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【干货】去杠杆周期下:怎么玩转不良资产?如何才能做到合理定价?
2018-11-01 来源:涅槃网研究院
摘要:去杠杆周期下:怎么玩转不良资产?如何才能做到合理定价?

什么是去杠杆?

一句话说,“去杠杆化”就是一个公司或个人减少使用金融杠杆的过程。

假如你手头有60万,买了个200万的房子,找银行借了140万,这140万就是杠杆。

通俗的理解是,借钱负债的过程,就是加杠杆。还钱消灭负债的过程,是去杠杆的过程。

也可能你不还钱,负债变成了坏账,自动消灭了,这也叫去杠杆,这种去杠杆,就是不良资产的积累。

为什么去杠杆往往伴随着经济危机?

你往银行存了100万,银行预留10万作为准备金,贷出去90万,另一个人拿到这90万,假设消费和投资都通过银行划拨完成,那这90万只是从一个银行账号转移到另一个银行账号,钱还留在银行,银行仍然可以将这90万的一大部分贷出去。通过不断的借贷,最开始的100万现金变成了市场上流通的几百万。

简单说,借贷的行为,创造了大部分的货币。所以,很直观的逻辑,去杠杆,就是让经济系统的负债变少。

用现金还债务,最明显的结果就是,货币的供应量减少。

去杠杆,减少借贷,对企业来说,会缩小生产规模,同时对供应链上下游加强债务管理,导致整个市场资金成本上升,资金面进一步收紧,投资环境恶化。对个人来说,市面流通“钱”量减少,消费者持有越多现金越会紧紧攥在手上不肯放出(即陷入凯恩斯所说的“流动性陷阱”)。

几乎所有的经济危机,都是这样典型的被动去杠杆的过程。

我国的去杠杆周期并非被动,而是中央有意为之,且过程缓慢渐进,不像西方政府等到经济危机来临时才大刀阔斧地去杠杆。因此此轮的去杠杆并不伴随着经济危机,但却暴露了另一个问题:信用风险。

前文已经提到,去杠杆就是一步步还债的过程。还债还债,有人还得起也就有人还不起。这也是为什么伴随着中央的“去杠杆”口号,我国经济没见下滑,不良资产规模却逐年攀升。

去杠杆最直接的结果是减少货币的供应量。钱变少之后,资产的价格就会下来,这也是特别核心的一个逻辑。为什么房价无法在调控中下降,因为过去几个调控周期中,货币供应量不减反增。

不良资产规模高企,对整个社会来说不是好事。但对于不良资产投资而言,最坏的时代,即是最好的时代。

正如秃鹫在腐肉中觅食一样,不良资产投资基金就好似秃鹫,在危机重重、血流成河的战场上盘绕,死去的人对秃鹫来说意味着食物与重生。当社会经济下行,企业经营困难,无法如期按量偿还贷款或债权本息时,就轮到秃鹫投资者们进场猎食了。

至于进场券就各式各样了。有人做催债公司,做中间业务人,劳心费力;有的人和银行合作成立另一公司处理不良资产,亏赚再与银行平摊,表外业务不透明不公开,更多的,想要分一杯羹的“秃鹫”还是通过与四大AMC或地方AMC合作,来参与这场“不良资产投资潮”。

备受巴菲特推崇的投资大师格雷厄姆曾说过,“没有不合适投资的资产,只有不合适买入的价格”,换句话说,不良资产并非不良,而是贷款人无法偿还,或只能部分偿还利息,存在风险,价格下降才符合投资人的期望收益,不良资产只是一项需要重新定价的投资品。

如何才能做到合理定价?

这需要专业的团队花费大量时间、精力、金钱去做尽职调查报告,缺一不可,当然,这一环也属于不良资产的价格构成。

这也是不良资产领域最为专业的部分,除此之外,竞价拿包,合作处理就属于场面上的能力了。

所以说这一行要求极高,耗费心力极大是一点不虚的。有兴趣的人跟投几个基金还可以,真正参与整个处理过程, ”吃大头”不是那么容易的一件事。

去杠杆,对整体经济是一个阵痛,对不良资产投资来说,却是春天。如何抓住这个春天,成功走向迎娶白富美的道路,就不是耍耍嘴皮子就能钻得到的道路了。毕竟已经被市场了解的信息不值钱,你知道而别人不知道的信息才具有价值。

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