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社论丨消除影响汇率弹性的执念 全面推进金融体系市场化
2019-08-06 来源: 21世纪经济报道
摘要:中国经济基本面决定了人民币不具有大幅贬值的可能性;中国汇率改革的目标是坚持市场化方向。

8月5日,人民币在岸与离岸兑美元汇率双双跌破7,引起市场广泛关注。在过去几年,人民币兑美元汇率曾几次逼近“7”而未破“7”。因此,“7”被视为中国货币部门的底线,成为影响市场心理的关键指标。

就像人民银行在8月5日答记者问时所说,人民币兑美元汇率贬值突破7元,主要是受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响。以前每次加征关税人民币兑美元汇率就会逼近7元,但随后双方控制分歧推进谈判,“7”屡次未破,但此次美国要对中国3000亿美元商品加征10%关税,强化了市场关于人民币贬值的预期,因此,“破7”并不意外。

最近几年,中国渐进式地推进人民币汇率市场化形成机制,增加了汇率弹性。当前,汇率“破7”是人民币汇率市场化进程中的重要一步,因为对于市场以及各方而言,已经不知不觉把“7”当作一个关口,这不利于人民币汇率市场化。破除“7”的心理瓶颈,消除影响汇率弹性的执念,顺市场之势闯过重要一关。中国正在推动利率并轨,现在增加汇率弹性,意在全面推进金融体系的市场化,有助于金融供给侧结构性改革。

需要强调的是,人民币兑美元“破7”不等于人民币大幅贬值。人民币汇率走势,长期取决于基本面,短期内与市场供求、美元走势有关。中国经济目前走势平稳,人民币汇率对一篮子货币稳定,人民币不具有大幅贬值的基础。目前“破7”是市场预期起作用,如果逆势阻止“破7”,可能会制造汇率悬崖,丧失弹性更加不利汇率的稳定。

那些认为“破7”后人民币会大幅贬值的观点,主要是对汇率弹性并不熟悉,而且对中国经济过于悲观。我们不应该对“破7”做过多的单向想象,央行在答记者问时说得非常精彩,这个“7”不是年龄,过去就回不来了,也不是堤坝,一旦被冲破大水就会一泻千里;“7”更像水库的水位,丰水期的时候高一些,到了枯水期的时候又会降下来,有涨有落,都是正常的。

在汇率改革的过程中,中国坚持有管理的浮动,但是,因为改革是处在管理向浮动过渡的过程中,因此,很多人对管理的理解依然是“控制汇率”。事实上,汇率改革的目标是坚持市场化方向,不断增强市场力量在人民币汇率形成机制中的主动作用。管理不等于控制汇率水平,而是避免汇率被投机资本人为制造大波动套利,或者在特殊时期因恐慌追涨杀跌时,维持汇率稳定。

因此,管理的是市场秩序与环境,而不是具体的汇率水平,汇率水平最终由市场供需决定。因此,人民币汇率不会存在某条红线。今年上半年,央行前行长周小川曾表示,不必过分关注所谓整数位,“7”不见得要当作是汇率的底线,中国依然坚持以市场供求为基础的汇率决定机制,不必因整数关口去改变汇率形成机制的原则。央行行长易纲此前也曾表示,不认为某一个具体数字(汇率)会更重要。

同样,中国政府也不会人为推动汇率贬值。贬值看似有利于出口,应对贸易关税挑战。但由于人民币不具有大幅贬值的基础,也就无法通过贬值达到有效刺激出口的目标。如果干预人民币大幅贬值,可能会引起输入性通胀以及全球货币竞争性贬值,并令贸易摩擦复杂化。相反,如果汇率贬值压力因非经济因素超出预期,中国央行必然会将汇率稳定在合理区间。

允许人民币汇率双向波动的弹性加强,就能让市场接受人民币能涨能跌、能上能下。由市场供求为基础的汇率决定机制也会锻炼中国企业适应人民币双向浮动的常态,学会规避汇率风险。与此同时,市场化的汇率水平也减少了外汇投机的空间,如果是单边升值的状态则很容易吸引热钱流入。当然,目前必须继续加强资本管理,尤其是在金融大开放的背景下,关注资本流动风险。

中国经济基本面决定了人民币不具有大幅贬值的可能性,当前人民币汇率处于合理水平,贸易问题从一定程度上影响了人民币汇率波动,但这不是人民币独有的现象,全球股市、债市与汇市都因此而受到了一定冲击。中国汇率改革一贯坚持市场化方向。在必要的时候,中国央行也有能力维护人民币汇率的稳定性,外汇领域改革开放也会继续推进。

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