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债市加速创新“出妙招” 民企融资频添“定心丸”
2018-11-08 来源:李国辉 金融时报
摘要:“近来,一些民营企业在经营发展中遇到不少困难和问题,有的民营企业家形容为遇到了‘三座大山’:市场的冰山、融资的高山、转型的火山。”习近平总书记在11月1日召开的民营企业座谈会上说。

“近来,一些民营企业在经营发展中遇到不少困难和问题,有的民营企业家形容为遇到了‘三座大山’:市场的冰山、融资的高山、转型的火山。”习近平总书记在11月1日召开的民营企业座谈会上说。

    

大中型民营企业集中出现融资问题在近年并不多见。但是今年仅从债券市场来看,前9个月,公司信用债发生违约的34家企业中有26家是民企,涉及金额552亿元。其中,债务融资工具市场前9个月发生违约的15家企业中有9家是民企,涉及金额258亿元。民企债券违约事件增加,导致出现负向循环,即违约频率增加,金融市场、金融机构对民营企业风险偏好下降,民营企业融资困难,违约频率再增加。这种情况同时也在股市、债市、信贷市场相互溢出和传导。

    

习近平总书记强调,拓宽民营企业融资途径,发挥民营银行、小额贷款公司、风险投资、股权和债券等融资渠道作用。

    

为矫正市场的非理性行为,10月22日,支持民营企业融资的一项重要举措出台,央行宣布引导设立民企债券融资支持工具(以下简称“支持工具”),稳定和促进民企债券融资。证监会于近期组织交易所债券市场启动了信用保护工具试点,探索通过信用增进工具减少投资者购买民营企业债券的顾虑,支持民营企业债券融资。


债务融资工具市场:信用风险

缓释凭证增强投资人信心

    

民企债券融资支持工具政策出台后,支持工具项下已有3单民企债项发行落地,中债增进创设“18荣盛SCP005信用风险缓释凭证”,并联合杭州银行分别创设“18红狮SCP006”缓释凭证,联合宁波银行分别创设“18富邦PPN003”缓释凭证。

    

多位参与缓释凭证发行的市场人士向记者表示,在民企债券发行的同时,由专业的债券信用增进机构——中债增进,或由其联合主承销商向债券投资人卖出缓释凭证,可以鼓励更多机构投资民企债券。如债券发生违约,缓释凭证卖方将以原价买入违约债券,提供信用保护。

    

据中债增进投资业务部总经理丁家烜介绍,中债增进在一级市场上出售民营企业信用风险缓释工具,释放了明确的政府支持信号,提振市场对民营企业的信心,修复民企的正常融资渠道。

    

以近期浙江民企红狮集团发行的超短期融资券“18红狮SCP006”为例,该企业主体评级为AA+,债项发行规模5亿元,票面利率4.96%。发行过程中,中债增进联合主承销商杭州银行分别创设了相关的缓释凭证。其中,中债增进缓释凭证票面费率为0.4%,预配售金额为1.25亿元,实际创设0.4亿元;杭州银行缓释凭证票面费率为0.41%,预配售金额为1.25亿元,实际创设1亿元。

    

杭州银行副行长丁锋介绍称,创设信用风险缓释凭证有力增强了投资人信心,对该期债券发行的支持作用明显。他表示:“缓释凭证引入了更多资金充裕的风险厌恶型投资者参与认购,降低了债券发行失败的风险,帮助风险相对较高、创新能力强的民营企业获得足够的金融支持,从而扩大民营企业的直接融资渠道及融资规模。”

    

红狮集团副总经理章旭喜认为,在融资实践中,支持工具发挥了“实打实的效果”,创设缓释凭证帮助红狮控股节约了近97.5万元的融资成本。本次发行效率高,筹集资金速度快,通过“信用加持”提振了投资人的信心,提升了企业融资便利程度。


 交易所债市:

 信用保护工具试点有助减少投资者顾虑

    

在交易所债市方面,近日,首批已推出红狮控股集团有限公司、金诚信矿业管理股份有限公司、苏宁电器集团有限公司和浙江恒逸集团有限公司4单民营企业信用保护合约。

    

其中,前期红狮集团拟在上海证券交易所发行2018年扶贫专项公司债券,为进一步提高发行成功率,有效管控发行成本,本期债券主承销商国泰君安经过研究,提出“债券发行+信用保护工具”的综合金融解决方案。

    

信用保护工具包含信用保护合约和信用保护凭证。本次完成的信用保护工具业务为信用保护合约,在合约约定的期限内,浙商基金作为信用保护买方支付信用保护费,国泰君安作为信用保护卖方为红狮集团提供相关的信用保护。

    

国泰君安表示,本次信用保护合约借鉴国际通行的信用违约互换交易要素规则,针对参考实体提供信用保护,使用“前端费用+标准票息”的保护费支付方式,实际信用保护费为50bps/年。浙商基金成功认购红狮集团本期债券。

    

经过上述交易安排,红狮集团本期债券发行效率大幅提高,簿记日最终敲定为2018年10月29日,提前4个工作日,全场认购倍数高达3.03倍,最终发行利率为5.5%,处于发行区间下限。苏宁集团在深交所发行2018年第二期非公开发行公司债券也采取了上述方式,债券最终发行利率为7.3%,较其上期发行的同类型债券发行利率降低20个基点。

    

“国际和国内相关经验表明,合理使用信用保护工具,对于完善价格发现机制、降低信息不对称、提升市场信心和优化企业融资环境具有较大的作用和价值。在当前情况下,信用保护工具业务的推出,对缓解民营企业融资困境、有效服务实体经济具有重大的意义。”国泰君安表示。

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